投資要點：

精密減速器領域上市純正標的，業績穩健增長。公司2006 年8 月成立以來，主營產品一直為減速電機、減速器；公司產品為智能制造領域的核心基礎零部件，廣泛應用于工業機器人、智能物流、新能源、工作母機等領域以及食品、包裝、紡織、電子、醫療等專用機械設備；近年來，為滿足下游智能制造轉型升級的需求，公司加大研發投入，相繼推出RV 減速器、精密行星減速器、滾筒電機、無刷直流減速電機等產品，實現了產品結構升級。公司近5 年營收復合增長率為18.6%，2017 年實現營收5.98億元，同比增長34.64%；歸母凈利潤0.60 億元，同比增長27.99%，業績保持穩健增長。

我國智能制造產業轉型升級需求迫切，精密減速器等產品市場空間大。《中國制造2025》大力發展以數控機床和工業機器人為代表的智能裝備，深入推進裝備制造業轉型升級，這一歷史進程必然要求以精密減速器、精密減速電機為代表的關鍵基礎零部件產業盡快走向高水準。2017年我國工業機器人產量為13.1 萬臺，同比增長80.9%，預計未來幾年將維持高速增長，精密減速器占工業機器人成本的30%以上，每年至少有幾十億元的市場空間。再者，隨著國內伺服系統市場的快速增長，伺服電機搭載精密減速器的比例上升，將推進與其配套的精密減速器的市場需求，精密減速器的應用領域也將不斷拓展。

政策扶持“工業強基”，進口替代空間大。《中國制造2025》將重點實施制造業創新中心建設、智能制造、工業強基、綠色發展、高水準裝備創新五大工程；明確提出到2025 年，70%的核心基礎零部件、關鍵基礎材料實現自主保障。目前小型和微型減速電機已基本實現了國產化，國內企業占據主導地位；但在伺服系統、數控機床、工業機器人領域應用的精密減速器主要從國外進口，其中RV 減速器、諧波減速器國產化率不超過5%，精密行星減速器國產化率不超過40%，進口替代空間大；公司研發的精密擺線針輪減速器成功中標國家強基工程項目，憑借良好的研發能力以及扶持政策，公司產品有望實現進口替代。

給予“增持”評級。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤為0.85、1.26、2.04 億元，對應EPS 分別為1.06、1.58、2.55 元/股，按新收盤價計算，對應PE 分別為37、25、15 倍。給予“增持”評級。

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